创造去中心化平行市场 合成资产的前景与风险如何?

原文标题:边界扩张 | 合成资产时代

合成资产在传统金融市场并不陌生,它是一种模拟其他金融产品的金融工具,比如我们常听到的纸黄金,各种ETF产品,还有灰度的GBTC,都属于合成资产的范畴。

合成资产并不是初始的资产,而是通过一定的方式来对原生资产进行锚定,说成镜像资产会更好理解,比如:美元是一种初始资产,而 USDT 则是用于锚定美元而引入区块链的合成资产,1:1镜像生成,它是链上最早的合成资产,也是塑造区块链金融市场的关键角色。

按照所锚定的原生资产不同,合成资产大致可分为两类,一种是加密货币的合成资产,另一种是传统金融的合成资产。

先说第一种,这种合成资产主要模拟的是各种链上代币的价格,最常见的就是抵押铸币,比如wBTC、imBTC、 Dai等各种为实现跨链交易而铸造的资产。

第二种传统金融的合成资产,指的是链下传统资产价格的链上通证化,比如将股票、商品期货、指数、债券等传统金融产品的价格上链,通过这种方式,创造了一个与传统金融资产平行的链上资产,我们所说的合成资产,更多还是指这一类,下文所说的合成资产也仅指这一种。

合成资产本质还是一种金融衍生品,而金融衍生品的市场比现货要大得多,就拿传统金融市场来说,据Visualcapitalist统计,截止2020年5月,全球的传统金融衍生品市场规模为$558.5万亿,作为对比,同期全球的房地产市场规模为$360.6万亿,全球债务规模为$253万亿,可以说衍生品是整个金融市场中最大的版块。

衍生品24小时交易量(2月6日数据)  

来源:coinmarketcap

伴随合成资产开发技术的成熟和产品种类的增多,将会为衍生品市场注入更多的活力,关键还是与DeFi的碰撞,毕竟,你无法想象在DeFi这个乐高中,一群有意思的人会鼓捣出什么新鲜的东西出来。

首先,合成资产能带来什么?

对于普通投资者来说,合成资产给了一种绕开原生资产,也能获得投资价值的机会。

举个例子,你看中了美股的某只股票,你想要直接投资,首先你要有美股账户,同时满足投资准入的条件,另外,你需要在个人外汇额度内进行入金和出金,所涉及的环节和流程非常复杂。

如果有这支股票的链上合成资产,你就可以通过直接购买合成资产,来实现预期价值投资,而不用受地域、市场准入、KYC等各种限制,避免了复杂的中间环节和政策风险。而且,市场是7*24小时交易,交易订单也不受数量限制(比如可以买卖0.5股),也就能扩展更好的流通性。

另外,链上合成资产属于去中心化发行,交易更能体现自由和公平。

在上个月WSB 散户大战华尔街机构的战役中,美国在线券商Robinhood采取“拔网线”、删除股票代码等操作来限制散户交易,揭示了中心化机构潜在的风险,也说明了在传统金融市场中权责对等的现状。

总的来说,合成资产创造一个去中心化的平行市场,满足那些没有达到要求的投资者,能有更多的投资选择,实现和股市、外汇等传统市场的连接,降低了市场准入的门槛。

合成资产几乎可以为任何一种证券创造出新现金流,同时打开一个相对更加自由和公平的市场,这是合成资产扩展市场边界的最核心价值。而合成资产将各种传统金融投资标的带入链上,也给了DeFi乐高更多的配件选择,给予了DeFi更多变异的可能。

以上是合成资产的优势所在,下面谈谈合成资产的风险。

首先,既然是链下资产的模拟,不可避免就会涉及链下通信的潜在风险,比如价格预言机的故障就那可能让资产清算,而且合成资产的组成越复杂,其潜在的风险就会越大。

所以,为了增强安全性,许多合成资产的合约都引入了延迟机制或熔断机制(设定一段时间内价格波动的上限)来抵御风险的发生。

第二,合成资产的铸造是需要抵押品,目前,抵押品主要是一种或多种加密货币,在极端的行情波动中可能会出现代币价格暴跌,使得抵押品价值不满足抵押率,让合成资产遭到清算或锁定。

第三,合成资产锚定只是原生资产的价格,并不是原生资产本身,也就不能够将合成资产一比一兑换为原生资产(加密货币的合成资产除外)。所以你买了一股苹果股票的合成资产,并不是说你就拥有了一张苹果股票,当遇到真实股票除权除息时,相应合成资产并不会有数量变动,但价格可能会下跌,你也就可能出现亏损。

此外,像智能合约风险、51%算力攻击等各种区块链底层风险也会直接影响合成资产的安全。

从投资的角度来看,合成资产有着很高的联动性和高风险性,处于早期萌芽阶段,不确定性很多,所以想要在这样一个零和博弈的市场获胜,对于投资者本人的要求会更高。

· Mirror Protocol

合成资产平台,通过 Mirror Protocol 可以铸造和交易股票、期货等传统资产的合成资产代币。目前已经上线了13个合成资产,包括苹果、谷歌、微软、阿里巴巴、推特等8种股票合成资产,以及纳斯达克100指数ETF、短期期货指数ETF等5种衍生品合成资产。

在Mirror的协议中,合成资产的铸造主要是通过其发行的稳定币UST进行,也可以选择其他已有合成资产进行铸造,以UST为基础铸造资产的最低抵押比率为 150%,其他合成资产铸造的最低抵押比率为 200%。

· Synthetix 

合成资产的龙头,Synthetix 的前身是稳定币项目Havven,曾在 2018 年通过 1CO 融资了近 3 千万美元,后来升级成为合成资产的协议平台Synthetix。

Synthetix是建立在以太坊上的一个可发行和交易合成资产的平台,通过抵押平台代币(SNX)来生成稳定币资产 sUSD(官网显示目前质押率为500%),然后用户可以将 sUSD 用于交易其他合成资产,如 sBTC、sETH、sBNB 等,主要以加密货币原生资产为主,也有黄金和白银的合成资产。

在Synthetix的合成资产交易模式中,没有交易对手方,没有订单簿,更没有爆仓之说,有的是一个债务池,这个债务池的价值变动由所有参与者共同承担,你的债务水平跑赢了平均值,你就获益,否则就面临扩损,即使是你手握稳定币资产 sUSD也会存在亏损的可能,这对于参与投资的人来说,操作门槛会很高。

· UMA

UMA是建立在以太坊上的一个合成资产抵押协议,它提出了一种去中心化的预言机服务——数据验证机制(DVM),通俗的解释就是来说,当通过抵押生产合成资产后,会由清算人网络来进行连续监控,看合成资产的质押率是否达标,如果没有则需要合成资产的铸造方添加抵押品,如何不添加资产则会在2个小时后清算。

同时在这两个小时之内,另一个角色“争议人”会参考链下价格来核准清算是否合理,如果判断清算人信息无效,则还需要UMA代币的持有人根据时间戳对应的资产价格来投票。最终,如果清算人胜,则会获得系统奖励,并将质押率不足的资产清算;如果争议人胜,则会给予争议人和合成资产铸造者奖励。

DVM不通过链外的实时价格来提供服务,相反,它仅用于解决清算纠纷并在到期时结算合成代币合同才会用到。通过引入一套经济安全机制,减少和链外信息的实时交换,以此来确保链下信息通信的相对安全,所以其应用也必定会受到一定的制约。

除了上述备受关注的合成资产项目外,还有很多项目正在崭露头角。比如第一个在波卡上建立合成资产协议的Coinversation Protocol,它使用DOT或CTO作为抵押品,模式和Synthetix是类似的;建立在状态通道之上的Rainbow Network协议,它能够在一个支付通道中将合成资产和其他资产嵌套在一起,实现极低手续费的快速交易。

有建立在以太坊建立的合成资产期权协议Hegic,一个被Andre Cronje称赞“amazing tech”项目;还有备受资本青睐的衍生品交易平台dydx等等。

总之,合成资产作为一种具有想象力衍生品,提供了另一种扩展区块链边界的新渠道,而当市场的钟摆开始倾斜到合成资产这一侧时,也一定还会涌现越来越多的竞争者。

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